光大證券在《構(gòu)造強(qiáng)相關(guān)指標(biāo)，引領(lǐng)大黃金投資——黃金行業(yè)深度報告》中表示，黃金的商品屬性并非金價的主要決定因素，而是受到四大相關(guān)性因素的影響，其中黃金ETF持倉、美債實(shí)際利率預(yù)期（TIPS）對短期金價有指引作用，馬歇爾K值和美聯(lián)儲總負(fù)債對中長期金價有指引作用。從歷史數(shù)據(jù)回溯來看，全球黃金ETF持倉量與金價的相關(guān)性高達(dá)0.97，全球前兩大黃金ETF（SPDR和iShares）的日度持倉量與金價的相關(guān)性亦高達(dá)0.94，對短期金價的走勢具有重要指引作用。金價與美債實(shí)際利率預(yù)期有著明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，金價與美債5年期TIPS的相關(guān)系數(shù)達(dá)-0.86。

長期指標(biāo)方面，光大證券提到了馬歇爾K值和美聯(lián)儲總負(fù)債對中長期金價的指引作用。當(dāng)廣義貨幣供應(yīng)量M2增速高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)GDP增速時，貨幣供應(yīng)“過?！保瑔挝回泿艃r值降低，黃金價格K值的同比增速則能夠提前判斷金價的拐點(diǎn)。黃金本質(zhì)上是一種美元信用的對沖品，當(dāng)美聯(lián)儲負(fù)債規(guī)模擴(kuò)張時，金價更容易上漲。二者在2003年1月1日至2022年2月16日期間的相關(guān)系數(shù)為0.81。

光大證券的主要觀點(diǎn)是，黃金的商品屬性并非金價的主要決定因素，而是受到四大相關(guān)性因素的影響，從而指引了金價的走勢。黃金上市公司股價彈性最大的是招金礦業(yè)(01818)，A股方面靠前的是中金黃金(600489.SH)、山東黃金(600547.SH)、赤峰黃金(600988.SH)。