首先，黃金已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)單一上漲周期。這個(gè)趨勢(shì)由兩個(gè)因素決定：一個(gè)是經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)，另一個(gè)是各國央行的寬松貨幣政策。

關(guān)于第一個(gè)因素，自2017年以來，各國PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)）數(shù)值一直在持續(xù)下降，美國制造業(yè)PMI今年也較低，低于50枯榮線。這意味著經(jīng)濟(jì)增長周期逐漸向經(jīng)濟(jì)下行周期轉(zhuǎn)變。由于沒有新興的產(chǎn)業(yè)革命帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)下行周期將持續(xù)一段時(shí)間。

關(guān)于第二個(gè)因素，盡管歐洲和日本的央行繼續(xù)維持低利率政策，但為了應(yīng)對(duì)持續(xù)下行的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，各國央行已經(jīng)開始或者承諾進(jìn)行降息，或采取新的資產(chǎn)購買計(jì)劃。即使美聯(lián)儲(chǔ)也在9月很可能開啟降息，這意味著降息周期即將開始。

因此，之前的黃金漲幅只是預(yù)期拉動(dòng)。由于經(jīng)濟(jì)下行只是出現(xiàn)了一些征兆，還沒有正式開始下行，降息周期也還沒有真正展開，因此，黃金的上漲波峰仍在后面。